© Reuters.ファイル写真:米ワシントンで、インフレ対策に重点を置く連邦準備制度理事会が3月の利上げ計画を示唆するとみられる前に、連邦準備制度理事会の建物が見える（2022年1月26日）。REUTERS/ジョシュア・ロバーツ
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マイケル・S・ダービー著
(ロイター］ – 米連邦準備制度理事会（FRB）の主要施設に恒常的に大量の現金が流入しているのは、昨年から変更された銀行の流動性規制が大きな要因であると、ニューヨーク連銀の報告書が発表された。
FRBの施設はリバースレポと呼ばれるものを提供しており、適格な企業はリスクフリーのリターンと引き換えに中央銀行に現金を預けることができる。資金流入に一役買っているのは、補足的レバレッジ比率と呼ばれる規制で、銀行が手元に置くべき流動性の量を決定している。
SLRの基準は、コロナウイルスの大流行が最も深刻化した2020年に市場機能への懸念が高まった際に緩和され、2021年3月末に元に戻り、厳格な基準に戻りました。
「SLRの緩和期間が終了した後、銀行は準備金や国債の保有を増やしてバランスシートを拡大する柔軟性が低下した」と、銀行のエコノミストのガラ・アフォンソ、マルコ・チプリアーニ、ガブリエレ・ラ・スパーダは書いている。このことは、リバース・レポの主な利用者であるマネー・マーケット・ファンドに影響を与え、リバース・レポ・ファシリティへの資金流入を急増させた。
規制変更後、銀行は預金を引き揚げる気がなくなり、その代わりに現金がマネーファンドに流れ、マネーファンドはその資金をどこかで運用しなければならなくなったと、同紙は述べている。一方、銀行は短期債の募集を減らし、マネーファンドが投資できる対象を制限した。その上、FRBの利上げにより、金融市場は短期借入のコストを変化させたため、資金はマネー・マーケット・ファンドに流れ込んだ、と著者らは述べている。
FRBのリバース・レポ制度は、Federal Funds Rate Targetの設定を管理するために使用するツールキットの重要な部分であり、インフレと雇用の目標を達成するために経済の行方に影響を与えるために使用するものである。リバース・レポ・ツールは、マネー・マーケット・ファンドやその他の企業に、FRBに一晩現金を預けてリターンを得る場所を提供するものである。現在3.8％で、リスクの高い多くの民間証券より利回りの良い投資である。
FRBのリバース・レポ制度は2021年春までほとんど使われていなかったが、その後、資金流入が着実に増加した。流入額は9月末の2兆4260億ドルをピークにやや緩和し、金曜日の流入額は2兆500億ドルとなった。
FRB関係者は、大量の資金流入に悲観的である。FRBが高インフレに対抗するために金利を引き上げ、バランスシートの規模を縮小すれば、リバースレポへの資金流入は時間とともに減少するはずだと主張する者もいた。しかし、これまでのところ、実際にはそうなっていない。
一方、SLRの適切な設定に関する問題は、金融当局によって検討されており、この問題については慎重に対応している。銀行監督に関するFRBの指南役であるマイケル・バー氏は木曜日のコメントで、「歴史は、銀行の資本が不十分な場合に社会が深い犠牲を払うことを示しており、したがって、連邦準備制度が資本規制を正しく行うことがいかに急務であるかを示している」と述べている。
