アメリカ
© Reuters.ファイル写真:中国・北京の証券会社で株価情報を表示するボード（2020年1月2日撮影）。REUTERS/Jason Lee/ファイル・フォト
Summer Zhen、Tom Westbrook 記
香港（ロイター） – 中国の資産がパンデミックからの脱出をめぐる期待と不安に揺れる中、海外の大口投資家は、今年最もパフォーマンスの悪かった株式市場の1つに慎重に戻ろうと考え、徐々に傍観者から離れつつある。
シティ、バンク・オブ・アメリカ（NYSE:）、JPモルガンのアナリストが推奨銘柄をアップグレードし、再開は魅力的な価格まで下落した消費者露出株を持ち上げることができると述べたため、強気の見通しのドラムビートはここ数週間で少し大きくなっている。
ゴールドマン・サックス(NYSE:)は、来年のMSCI中国とCSI300の指数リターンを16％と予想し、中国へのオーバーウエイト配分を推奨、J.P.モルガンは2023年のMSCI中国の潜在上昇率を10％と予想しています。
モルガンスタンレー (モルガン・スタンレー証券（NYSE:）は1日、再開の見通しが改善する中、消費者向け銘柄へのエクスポージャーを増やし、推奨銘柄をオーバーウェイトに格上げした。バンク・オブ・アメリカ証券は11月に強気に転じ、同社の中国株ストラテジスト、ウィニー・ウーがインターネットと金融株を選んで短期的なリバウンドをリードしている。
しかし、全体として、景気回復に対するコンセンサスが形成される一方で、過去数年にわたり中国株式市場につきまとう規制・政治リスクが残っているため、中国への資金配分のタイミングや比重に躊躇しています。
「2022年に政策の前後を何度も経験している」と、COVIDと財産の両政策に言及し、付け加えた。UBSグローバル・ウェルス・マネジメントは、中国株へのマーケットニュートラルな配分を推奨している。
先週、早期回復の最初の足が起こったという証拠がいくつかあり、6％上昇し、11月まで27％上昇し、1998年以来最高の月を締めくくった。人民元は金曜日に2005年以来最高の週を記録した。
市場関係者によると、COVIDが記録的な高水準にあり、当局の対応に変化が見られる程度であることから、これまでの資産の動きは、中国における軽いポジショニングを示唆しており、それが安定した資金流入に固まれば、市場を上昇させる可能性がある。
米国の機関投資家は、第4四半期に米国に上場している中国の米国預託証券（ADR）を引き続き削減し、推定29億ドルの資金流出となった。
ADRの空売りは先月も11％増加したことが、11月29日時点のモルガン・スタンレーのデータで明らかになった。ソシエテジェネラル(OTC:)のアナリストは、推奨する中国の配分をオーバーウェイトからニュートラルに引き下げた。
弱含みでアキュムレート
米中間の緊張が中国企業の米国上場を脅かし、信用危機がかつて強大だった不動産セクターを圧迫し、COVIDの規制が成長を抑制するなど、今年の中国市場は完璧な嵐を乗り切った。
今年に入ってからCSI300は22％、ハンセンは20％下落しており、世界の株価の16％の下落に比べれば、その差は歴然としている。
政策対応としては、金融緩和、不動産部門への支援の着実な増加、厳しいCOVIDルールの一部緩和が行われている。しかし、予測不可能な規制や政治が依然として収益性に影を落としており、国内の信用もまだ脆弱なため、投資家の全面的な支持を得るには至っていない。
BNPパリバ（OTC:）アセットマネジメントのシニアストラテジスト、チー・ロー氏は「金融緩和は効果がなくなり、ちょうど糸を引くようなものだ」と述べた。政策の追い風を受けそうなセクターへの選好にこだわっている。
「中国の長期成長目標に沿った3つの主要テーマ、すなわち技術・イノベーション、消費アップグレード、業界再編に引き続き注目する」と述べた。
ゴールドマン・サックスはまた、テクノロジー・ハードウェアや収益性の高い国有企業といったセクターへの政策に沿ったベットを推奨している。
政治はさておき、価格と来年の利上げが米国株に蓋をするとの見通しから、資金運用担当者は乗り遅れのリスクを考慮し始めた。
MSCI中国指数は今年27％下落し、株価収益率は10年平均の11.29に対して9.55にとどまっている。
資産運用会社DWSのアジア太平洋地域最高投資責任者のショーン・テイラー氏は、「多くのヘッジファンドが行っていたように、中国を本当にアンダーウェイトまたはショートすることは、今や危険になっている」と述べ、来年、中国が15～20％上昇する余地があると見ています。
「私たちの見解は、弱くても、再開する受益者、特に消費者に牽引される受益者を蓄積することです」とテイラー氏は述べた。
