持続不可能とされる債務戦略がウォール街で人気を集めている

ブルームバーグがまとめたデータによると、企業の提出書類、プレゼンテーション、議事録におけるPIKの言及は、パンデミックが始まって以来倍増している。の略。現物支給この用語は、企業が利払いを繰り延べることができる債務を指す。

PIK債務は、遅延利息が元本に上乗せされるため、企業にとっては隠れたレバレッジとなることが多い。PIK債は、金利上昇のリスクヘッジにほとんど失敗し、評価の低下と借入コストの上昇に見舞われているプライベート・エクイティ企業にとって、特に魅力的であることが証明されている。

利払いを数四半期先延ばしすることは、短期的な資金繰りの悪化を回避するのに役立つが、支払いが長引けば、債務残高の借り換えが難しくなる。それはひいては規制当局を憂慮誰がフレットPIK債の提供者となりうる民間クレジット・ファンドが金融システムに与える影響について。

「貸し手には、原債務者の流動性問題を覆い隠す方法がいくつもある」と、ミッドキャップ・ファイナンシャル・インベストメント・コーポレーションのテッド・マクナルティ最高投資責任者（CIO）は言う。 アポロ・グローバル・マネジメント は今月初め、アナリストとの電話会議で次のように述べた。「融資実行時であれ、リストラの一環であれ、PIK収入は現在債務を返済できない借り手の代理人である。

ムーディーズ・レーティングスのプライベート・クレジット部門のグローバル・ヘッドであるアナ・アルソフ氏によると、現在プライベート・クレジット・ファンドの収入に占めるPIKの割合は6.7％で、1年前の5.4％から増加している。

PIKは「金利引き下げを待つ間、窮地に陥った債権が時間を稼ぐ方法」であり、「投資家にとってファンドのパフォーマンスに見せかけるもの」だと彼女は付け加えた。

また、もっと深く見て、借り入れの計画を確認することが重要だと言う人もいる。

「当初意図的に行われたPIKと、債務不履行を減らすために行われたPIKを区別する必要がある。 アレス・マネジメント は最近の決算説明会で次のように述べている。”レバレッジを慎重に構成することを考え”、企業の “成長計画 “を制約したくないのであれば、PIKは過剰なリターンを獲得し、借り手をサポートする方法である。

事業開発会社の提出書類、プレゼンテーション、トランスクリプトの中で、PIKデットについて言及した書類の数は、過去5年間で約240％増加した。その中でもプロスペクト・キャピタル社は、文書中で400回以上この用語を使用しており、2位のほぼ4倍で際立っている。フィッチ・レーティングスによると、プロスペクト・ファンドが2023年に生み出した純投資利益の3分の1は現物で支払われ、これは業界平均の2倍である。

プロスペクト・キャピタルは金曜日、コメントの要請に応じなかった。しかし、同社のウェブサイトに掲載された声明では先週同社は、「企業がプロスペクトのコスト・ベースを大幅に上回るバリュエーションで事業に付加価値のある投資を行っている」場合、PIKは「効率的な資金調達メカニズムになり得る」と述べた。

注目すべき点

• 来週、約200億ドルの米国高格付債の売出が予想される。
• 欧州では、調査対象となった専門家の38％が、来週150億ユーロ（165億ドル）から200億ユーロの売却を予想している。
• 米国では、パウエル米連邦準備制度理事会（FRB）議長がジャクソンホール・シンポジウムで講演する。ブルームバーグ・エコノミクスは、パウエル議長が利下げを示唆するものの、その規模については言及しないと予想している。
• 欧州では、市場参加者は7月17-18日に開催された欧州中央銀行（ECB）の議事録（8月22日公表）を精査し、9月に追加利下げが実現するかどうかを見極める。
• ブルームバーグ・エコノミクスは、カナダの7月の消費者物価上昇率（8月20日発表）について、前月比0.3%上昇と季節的な標準に沿った上昇を示し、年間インフレ率は6月の2.7%から2.4%に減速すると予想している。
• ブルームバーグ・エコノミクスによると、中国の商業銀行は7月に10ベーシスポイントの引き下げを行った後、8月20日のプライムレート据え置きの可能性が高い。商業貸付の基準となる1年物LPRはおそらく3.35％に据え置かれる。住宅ローンの基準金利である5年物LPRは3.85％に据え置かれる可能性が高い。
• 来週のマーケットに影響を与える可能性のある世界各国のデータやイベントについては、ブルームバーグ・エコノミクスの世界経済ウィーク・アヘッドを参照されたい。

今週を振り返る

• 株式市場と債券市場は異なるシグナルを送っている米国の景気後退の可能性について異なるシグナルを発信していることから、一部の大手投資家は信用に自己満足が多すぎると指摘している。
• 主要中央銀行による大幅な金利引き下げへの賭けが、世界の大企業の一部にとって超短期の商業債務の魅力を高めている。
• 中国の金融引き締め策国債暴騰は、社債市場にも打撃を与え始めている。
• マース社は最大の優良債権による資金調達を買収するための資金調達として、過去約1年間で最大規模のM&Aのためのデット・ファイナンスを実施した。 ケラノバ.
• KKR＆Co.は初期段階にあるは、PR会社FGSグローバルの買収資金を民間金融機関から約5億ドルの負債で調達する計画の初期段階にある。
• の低迷で多くの投資家が打撃を受けている。中国の株式リンク債現在、市場はデフォルト（債務不履行）の恐怖に苛まれている。
• 住宅ローン担保債券のリターンが投資適格社債を上回ることに何十億ドルも賭けた投資家たちは、その報いをずっと待っていた。先週の乱高下は彼らのポジションを一時的に正当化したが、完全な勝利はそう遠くないかもしれないと見る向きもある。
• アジアのハイ・イールド・ドル債今年、世界の同業他社の2倍以上のリターンを達成した後でも、上昇の余地があるとマネー・マネジャーは言う。
• ムーディーズが格付けを引き下げ チャイナ・ヴァンケ Ltd.の債務格付けジャンク領域へ国営デベロッパーが資金繰りの悪化と売上減少に直面し、プレッシャーが高まっていることが明らかになった。
• 億万長者チャールズ・コッホの親密な持ち株会社は、個人投資家たちの旺盛な投資意欲を利用している。最もリスクの高いコーナーCLOエクイティである。
• AT1は、クレジット市場がかつて経験したことのないほど劇的な大暴落から、ほぼ途切れることなく回復を続けている。そのため、さらなるドラマを切望する向きもある。
• アポロ・グローバル・マネジメントのブライツスピードが合意に達した。通信会社の負債11億ドルを削減し、37億ドルの新たな資本を得るというものである。
• ジェットブルー航空 株式会社27.7億ドル最近格下げされたキャリアが、さらに債券に取引構造をシフトした後、債券とローンの27億7000万ドル を発行した。
• クローガーを計画している。投資家の声を聞く また、買収ターゲットが発行した債券の交換オファーも開始した。 アルバートソンズ Cos.との提携の可能性をめぐって独占禁止法の監視の目が光っている。

動きについて

• ドワイト・スコットの創設に貢献した。ブラックストーン株式会社の信用事業を3300億ドルの巨大企業に成長させた。退職 退社。
• DWSの資産管理部門であるドイツ銀行 AG採用ジェイ・デワルトフ,ダニエル・サン,キャサリン・ミレーンそしてフリスティナ・バジリャクよりJPモルガンのアセット・マネジメント部門は、米国の不動産クレジット・ビジネスとプライベート・クレジット・プラットフォームの拡大を支援する。
• KKR株式会社KKRのトップ・リーダーに3人のエグゼクティブを任命した。グローバル・アトランティック保険事業ビリー・ブッチャーKKRのパートナーであるビリー・ブッチャーが保険部門のCFOに抜擢された。ブライアン・ディラードそしてジョン・リードが共同CIOとなる。
• カナダ国立銀行の米国債券セールス＆トレーディング部門共同責任者、ノエル・ヒービーノエル・ヒービー退社 .
• バンク・オブ・アメリカ コーポレーション名前リンゼイ・ラングフォードカナダ代表として グローバル・ペイメント ソリューション事業。
• 三菱株式会社UFJフィナンシャル・グループのアジア証券部門が雇っている エヴレン・カキラフメトグルを日本以外のアジアのクレジット・フロー・トレーディングの責任者に任命。
• ブラデスコ銀行SA時価総額でブラジル第3位の銀行、雇用ガブリエル・トレビルコックヘッジファンドエース・キャピタルエース・キャピタルは、2年以内に事業を倍増させることを目標に、現地のクレジット・セールスおよびトレーディング・デスクの責任者に任命された。
• アルバレス＆マルサルが計画している拡大する 金利の上昇と経済成長の鈍化により、より多くの企業が経営難に陥るとの見通しの中、同社はオーストラリアの従業員数を半分以上拡大した。
• バンク・オブ・オーストラリア ノヴァスコシアがある募集 から7人のチームが参加した。JPモルガン・チェースJPモルガン・チェースLtd.［1945012］を設立。タン・ロエテールJ.P.モルガンに28年以上勤務しているタイン・ロエテール は、新チームの3人のマネージング・ディレクターのうちの1人として加わる。他の2人はブリス・シンプソンそしてフランシス・リム.