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2024年 7月 24日 水曜日

分析-ウォール街は米国税シーズンの流動性テストに備える

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アメリカ

ダビデ・バルブシア著

ニューヨーク(ロイター通信社) – ウォール街は、税金関連の資金流出が市場の流動性に打撃を与える可能性のある米国のタックス・デーを前に、資金をサイドに置くことで、マネー市場にストレスが生じる可能性に備えている。

所得税申告書を米連邦政府に提出する4月15日を頂点とする納税シーズンは、通常、個人が納税のために銀行預金やマネー・マーケット・ファンドから現金を引き出すため、金融セクターの流動性が低下する。

流動性は、連邦準備制度理事会(FRB)の銀行預金準備高や、マネー・マーケット・ファンドの資金保管場所として好まれているFRBのオーバーナイト型リバース・レポ・ファシリティ(RRP)で測定され、依然として豊富と考えられているが、昨年の株式市場の活況による高額のキャピタル・ゲインによって、今年は特に資金流出が大きくなる可能性があるとアナリストは指摘し、このシナリオは短期金利の急上昇につながる可能性があるとしている。

「PGIMフィクスト・インカムのマネー・マーケット・チームの責任者、ジョセフ・ダンジェロ氏は、「この時期を乗り越えるのは難しいかもしれない。「守りを固めるには……その日までに十分な流動性を確保できるよう、満期を効果的に管理することだ」と彼は言う。

ファンド・マネジャーの中には、現金需要の高まりによって借入コストが上昇した場合、課税日に先駆けてより多くの現金を用意することで、潜在的なボラティリティを利用することができる、と言う人もいる。

ニューヨークを拠点とするマクロ・ヘッジファンド、トロウ・キャピタル・マネジメントのスペンサー・ハキミアン最高経営責任者(CEO)は、短期金利を押し上げるような税金関連の流動性イベントが発生した場合に備えて、財務省証券などの短期債券を購入する用意があると述べた。

「FRBが市場に介入すると思うので、我々は買い手になるだろう」と彼は語った。

FRBは市場介入の可能性についてのコメント要請には即座に応じなかった。

流通

2020年にコロナウイルスが流行した際、市場を支援するために実施された中央銀行の大規模な債券買い入れを撤回するため、量的引き締め(QT)が約2年間続いた後、金融セクターにおける現金の利用可能性を示す可能性があるため、ストレスの兆候は投資家と連邦準備制度理事会(FRB)によって注意深く監視されるだろう。

また、パウエルFRB議長が先月、間もなく開始される可能性があると述べたテーパリング(縮小)プロセスについて、連邦準備制度理事会(FRB)がどの程度のペースでバランスシートの縮小を減速させるかの手がかりとなる可能性もある。

2019年に行われた前回のQTでは、銀行準備金の減少により、銀行や他の市場参加者が取引資金を調達するためにオーバーナイト・ローンを調達するために支払うコストが急増し、FRBはレポ市場に流動性を注入することで介入を余儀なくされた。

「流動性の逼迫が起こり、FRBは基本的に、その出来事の前に何年も行ってきたQTをすべて完全に元に戻さなければならなくなった。BNYメロン(NYSE:)マーケッツのFX・マクロ戦略責任者ジョン・ヴェリス氏は「FRBは流動性収縮を避けたいと考えている。「彼らはあの経験で大きな傷を負っていると思います」と彼は言う。

個人口座から財務省への現金の流れは、2022年と比較して2023年の株式市場のパフォーマンスが好調であることと、昨年の申告延長後のカリフォルニア州が含まれることから、かなりの規模になる可能性があるとヴェリス氏は述べた。昨年4月の税収は約3,800億ドルだったが、今年は6,000億ドル以上になる可能性があると同氏は試算している。

全体的な流動性は依然として豊富であるが、銀行間の分配がうまくいかない可能性があるため、今年の税務シーズンは混乱する可能性がある、とヴェリス氏は付け加えた。

パウエルは先月、同じ懸念を強調した:「全体としてみれば、準備金は潤沢、あるいは豊富でさえある。しかし、すべての地域で埋蔵量が十分なわけではなく、十分でない地域ではストレスが生じる可能性がある」と述べた。

準備金残高

全体的な準備金の適切なレベルを評価することも厄介である。

パウエル総裁は先月の中央銀行金利決定会合終了時の発言で、バランスシートの縮小は、銀行部門の流動性がストレスの時期を乗り切るのに十分な規模になった時点で終了すべきだと述べた。

ウォール街の大手銀行は最近のニューヨーク連銀のプライマリーディーラー調査で、2019年の流動性ひっ迫を繰り返さずに金融システムが円滑に運営されるために必要な準備金の予想水準は約3兆1000億ドルであると示した。現在の準備高は約3.5兆ドルである。

個人はマネー・マーケット・ファンドよりも銀行から現金を引き出す傾向が強いため、4月15日の税金関連の資金流出後、銀行の準備残高は3兆1,000億~3兆3,000億ドルまで減少する可能性があると、テレサ・ホー率いるJPモルガンの債券ストラテジストは最近のメモで試算している。

アメリカ © Reuters.FILE PHOTO:2017年4月26日、米カリフォルニア州ロサンゼルスで、所得税申告書作成オフィスの広告旗が示されている。  REUTERS/Mike Blake/File Photo

これにより、準備金残高はプライマリーディーラーが準備金の最低水準として示した範囲内に収まることになる。

JPモルガンのストラテジストは、「これが必ずしも資金繰りの危機を招くとは思わないが、QTがどこまで継続できるかを明らかにする可能性がある」と述べた。

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